严格来说，负利率应该有两种：一种是实际负利率，一种是名义负利率。

实际负利率其实并不罕见。过去30年间，中国最少有4次处于实际负利率状态。在这期间的典型特征是，通货膨胀率高于银行存款利率。也就是说，人们把钱存入银行，但实际财富反而因物价的上涨而缩水。但这种现象一般都是阶段性的，无法长期持续。

然而，现在欧洲和日本执行的利率政策，则是真正意义上的名义负利率，这意味着“储户把钱存入银行，不但得不到利息，反而要向银行支付利息。”

如今，无论欧元区还是日本，通胀都为正数，这意味着欧元和日元都是趋势性贬值的。把这种趋势性贬值的纸币存在商业银行却实行名义负利率，也就意味着，人们存在银行的纸币购买力是加速丧失的，是典型的违背常规的现象。既然违背常规，意味着这种现象仅仅存在于特定的时期。

国际金融协会（IIF）预计，2019年全球债务将创下逾255万亿美元的纪录高位，这已经是全球年度经济产值的3倍多。2019年上半年增长7.5万亿美元，而且没有放缓迹象。

这个水平是一个可以明显压制经济增长的水平，换句话说，这是明显可以压制需求的水平。当需求不足的时候，就压制了通货膨胀。

第二，经济全球化之后，全球第一、第二、第三产业的产能都已经严重扩张，现在明显已经是产能过剩时期，当产能过剩的时候，就压制了通货膨胀。

上述两项因素，共同给负利率提供了土壤。

什么条件才能终结各国央行的低利率或名义负利率政策呢？

第一，无疑是经过不断的去产能过程，让供给方加速破产退出，恢复供需平衡。此时，就具备了通胀上行的条件，就开始威胁到央行的名义负利率政策。

但是，这种趋势是与各国政府和央行的想法相悖的。

如今，各个经济体都在通过印钞压低利率，力保自身产能。各国政府和央行之所以这样做，是因为一旦经过大规模的去产能，财政危机就会到来，债务危机也会随之爆发。这显然是他们不愿意看到的。

第二，当执行名义正利率政策的时候，商业银行才有合理的扩张空间，当执行名义负利率的时候，商业银行的问题就会不断积累、爆发，最终导致国际流动性短缺。

当央行执行名义负利率的时候，储户就会倾向于减少储蓄，商业银行的盈利能力下降；同时，央行也会压制商业银行的利差，商业银行化解坏账的能力和盈利能力就会不断下降，让商业银行陷入困境。

所以，最近一段时间以来，我们看到一些经济体的银行尤其是中小银行开始爆发流动性危机，今后，即便发生大规模的挤兑也毫不奇怪。

但小银行暴露的问题，一般都仅仅是各国内部的事情，如果国际大银行的流动性进入收缩，将发生什么样的情形呢？

全球流动性收缩，美元荒、欧元荒等等也就出现了，进而全球贸易纽带就断了。

如此就可以看到以下两个现象：

其一是美国持续出现钱荒。10月初，美国短期利率上涨到10%，此后美联储开始向市场投放基础货币以图压制利率。近期，纽约联邦储备银行宣称将隔夜回购计划推迟至2020年6月份，引发了市场对“美元荒”的进一步担忧和恐慌情绪，要知道这已经是第四次宣布回购计划延期了。

这实际就是长期执行低利率的必然结果，是经济增长低迷、低利率（或负利率）不断侵蚀商业银行创造流动性的能力之后的必然现象。

其二就是巴西发出了一声信号枪。巴西是世界上最重要的商品出口国，更重要的是，巴西与美国、澳大利亚、加拿大等国家不同，其经济严重依赖商品出口；巴西也与产油国不同，主要的产油国通过欧佩克来保护自己的利益；巴西是一个大宗商品的综合出口国，出口商品涵盖石油、铁矿石、化工原料、农产品、肉类，等等。

随着国际流动性的紧缩，各个经济体的国际支付能力就受到制约，国际贸易就会受到冲击，当巴西出口不畅的时候就会冲击自身的国际收支平衡，导致货币贬值，现在，巴西雷亚尔兑美元冲破了重要的阻力位。

在2015年以前，巴西雷亚尔兑美元汇率遭遇了一轮惨跌，2015年9月跌至美元兑巴西雷亚尔为1：4.2476。此后，巴西雷亚尔稳定了4年，但11月再次向下突破。

巴西雷亚尔跌破长期的阻力位置，必然有深刻的内涵，联系到美元荒的出现，可以判断这是大宗商品的需求方的支付能力开始枯竭的一种现象。

当国际硬通货的流动性开始紧缩（美元荒）并导致大宗商品进口国的进口能力不足的时候，就会打破一些央行通过压低利率保债务的幻想。

此时，对于大宗商品出口国来说，由于出口不畅导致国际资本收入下滑，本币就会开始加速贬值，通胀就会加速。这就是巴西、阿根廷、世界一些主要石油出口国、大宗商品生产国未来必然将遭遇到的困境。它们的央行通过印钞压制利率的算盘打不响了，最终会导致债务危机爆发。

对于部分大宗商品进口国来说，由于进口能力短缺，国内供给就会不足，就会推动商品价格尤其是食品价格上涨，通胀就会走向恶化，央行通过印钞压低利率保债务的算盘也打不响。

对于欧美日等发达国家来说，随着商业银行不断受到负利率或低利率的损害，银行业危机就会姗姗走来，央行只能通过加速印钞缓解流动性危机的同时来保护银行业（这是美联储和欧洲央行正在做的），最终也会爆发通胀。当通胀开始上涨时，债务危机也会爆发。

也就是说，支撑全球贸易（全球商品流动）的基础是全球信用流转，商品流动属于有形，信用流转属于无形。当美元荒出现时，信用流转就遭到破坏，商品流转就会出现阻滞，压制全球通胀的基础就不在了。

巴西雷亚尔开启新一轮贬值，意味着全球央行以低利率和负利率保护债务的手段已经走到绝路，全球通胀将开始步入上行阶段，债务危机的步伐正在走近！

这样的局面，无疑会让整个世界感到“心慌”！